上周我们组织了伊赛牛肉(新三板最大的牛肉上市公司)和得利斯(收购澳洲牛肉企业Yolarno)的调研活动,这是我们“牛肉产业风起云涌”系列调研的第二、三站(敬请关注后续科尔沁、新希望、天山生物等调研),通过本次调研,我们对牛肉产业的理解进一步加深,之前的一些观点也得到了验证。作为最先挖掘国内牛羊肉产业和研究最深的卖方团队,中泰食品饮料恳请各位投资者高度重视这一未来难得的产业性机会。

中泰观点:(1)行业空间确实大,竞争格局确实好–我们在深度报告中测算国内牛肉行业规模在5000亿左右,部分产业专家和上市公司认为有10000亿,我们认为不论是5千还是1万,国内牛肉行业空间巨大是非常确定的。从竞争格局看,尚无全国化领导品牌(牛羊肉行业均无猪肉中类似于双汇的全国化领导品牌),且仍然处于较为初级的竞争阶段,品牌化、冷鲜化都刚刚起步,目前规模最大的收入体量不过十几亿,未来空间和机会不言而喻;

(2)供不应求趋势将延续,价格有望维持坚挺–随着消费升级及餐饮业的快速发展,国内牛肉需求不断增加(两位数),但供给增长乏力甚至递减,国内牛肉价格从2008年的30元/公斤上升到目前的60元以上,上涨幅度超过一倍,我们认为未来牛肉价格仍将维持坚挺,从国际人均消费水平来看,中国牛肉消费量还有较大的提升空间(接近翻倍),而现在全球的牛肉都供不应求,因为都受限于肉牛较长的养殖周期;

(3)竞争成败在海外布局,“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”模式我看行–制约国内牛肉企业发展壮大的原因在于牛源问题,禀赋差距决定了未来竞争成败在于海外布局(禀赋资源丰富、质优价廉),近期各路产业资本和上市公司争相抢购海外牛肉资源就是例证。其中,我们认为“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”的模式更具优势和潜力,一方面可解决进口牛肉杂乱无章的状态并享受品牌溢价,另一方面也更为熟知国内需求,可以进行有效的分体;

(4)关注需求旺盛、利润丰厚的牛下水产品,具有相关进口资质企业有望迎来盈利爆发–牛下水(牛肚、牛百叶、牛生肠等)欧美等国不吃,但国内对此需求旺盛、供不应求,以牛肚为例,近几年价格已从3万涨到12万/吨,目前整个进口的渠道环节利润率高达200%-300%。牛羊下水进口需要许可证,资质具有一定壁垒,但当前走私相较牛肉更为严重,走私量为正关货的10倍之多,不过随着国家严厉打击未来将逐渐被正关货取代,具有相关进口资质企业有望迎来盈利爆发。

牛肉产业风起云涌、投资机会渐行渐近,首推上海梅林(详见我们深度报告《牛肉战略全面落地,肉类航母扬帆起航》),重点关注伊赛牛肉、得利斯,另外可关注天山生物、西部牧业、福成五丰等。

详细信息请见：腾讯财经